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胡一帆 【中国】经济疲软需进一步宽鬆

发布时间:2020-07-31  作者:   分类:杂志国防  
胡一帆 【中国】经济疲软需进一步宽鬆

7月数据显示经济动能走弱,我们认为政策还需进一步宽鬆。近期政府高层会议表明,未来几个月将推出更多支持政策,以缓解国内经济放缓。

数据显示经济持续疲软

我们认为,在宏观数据疲弱以及近期关税升级之际,政策还需进一步宽鬆。7月零售销售按年增速从6月的9.8%回落至7.6%,主要是由于6月份汽车厂商集中清理库存所致。受必需消费品的支持,我们预计全年零售销售增长将达到8%至9%左右。1至7月固定资产投资增长相对停滞,按年增长5.7%,略低于上半年的5.8%。我们预计2019年固定资产投资将徘徊在5%至6%左右,宽鬆力度有望加大以推动基础设施投资重新加速。

今年增长保持在6%以上

不过,由于房地产投资降温且製造业投资低迷,提振作用可能有限。随着美国关税上调,再加上提前出口的效应消退,出口增长一直疲软(1至7月按年增长仅0.6%)并可能继续承压。明年GDP增长料将继续放缓,我们认为政策还需进一步宽鬆以缓解经济减速。不过,我们预计2019年GDP按年增长将保持在6%以上,符合政府6%至6.5%的目标。

新机制降企业融资成本

最近的政府高层会议表明,未来几个月可能会推出更多宽鬆政策。9月6日,中国人民银行宣布将于9月16日为所有银行全面降準50个基点,并为城市商业银行定向降準100个基点,分别于10月15日和11月15日各降準50个基点。此举将释放9000亿元人民币的流动性。我们预计今年余下时间将再次全面降準50至150个基点,幅度将取决于未来几个月的贸易谈判进展和经济数据。同时,财政政策应保持积极。3.1万亿元人民币的地方政府债券发行配额将于9月完成。为支持第四季和明年初的基础设施支出,国务院已释出可能提前下达部分2020年地方债配额的讯号。债券发行收入可能会用于更多领域,包括交通、能源、环境保护、服务和基础设施建设等。

中国人行于8月17日宣布新的贷款市场报价利率(LPR)形成机制,新报价将与中期借贷便利(MLF)利率挂鈎,而非基準贷款利率(BLR)。此举旨在改善货币政策传导机制,并有助于降低企业融资成本。各银行被告知,在2020年3月前LPR定价的新贷款佔比需升至80%,表明基準贷款利率(BLR)将逐渐淡出。8月20日首次发布的一年期LPR在4.25厘,较原有的LPR报价低6个基点,较MLF利率高95个基点。我们预计今年MLF利率还将下调10至20个基点,首次下调很可能在9月份,使得LPR进一步走低。

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